助理咨詢(xún)師 邱熙悅

在全球智能制造產(chǎn)業(yè)鏈中，立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技作為果鏈三巨頭，憑借其卓越的技術(shù)能力和大規(guī)模生產(chǎn)能力，成為蘋(píng)果公司供應(yīng)鏈的重要組成部分。

立訊精密主要從事消費(fèi)電子產(chǎn)品的制造，依托蘋(píng)果，在12年間營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)近90倍的增長(zhǎng)。

歌爾股份則經(jīng)歷了三個(gè)階段業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，從精密零組件到虛擬現(xiàn)實(shí)，再到智能硬件，顯示出其靈活的市場(chǎng)適應(yīng)能力。

藍(lán)思科技作為玻璃面板制造的領(lǐng)先企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類(lèi)消費(fèi)電子產(chǎn)品。

本文將深入探討這三家企業(yè)的戰(zhàn)略異同，以及它們?cè)诠餐瑔?wèn)題上的應(yīng)對(duì)策略。

一、立訊精密

立訊精密的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括：消費(fèi)電子業(yè)務(wù)、通訊與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、汽車(chē)業(yè)務(wù)、醫(yī)療業(yè)務(wù)四大板塊業(yè)務(wù)。主導(dǎo)產(chǎn)品為：連接器、線纜組件、聲學(xué)組件和精密模塊等。

2011年，立訊精密收購(gòu)了昆山聯(lián)滔電子有限公司60%的股份，開(kāi)始生產(chǎn)蘋(píng)果公司產(chǎn)品iPad、MacBook的連接線；2014年，用6億元完成剩余40%的股權(quán)收購(gòu)，成為iPad連接線的供應(yīng)商，進(jìn)一步向上游供應(yīng)商延伸，生產(chǎn)蘋(píng)果充電口Lighting、無(wú)線充電、耳機(jī)線、電源線等；2016年，收購(gòu)蘇州美特，切入耳機(jī)，開(kāi)始為蘋(píng)果AirPods耳機(jī)的整機(jī)制造代工；2020年，收購(gòu)緯創(chuàng)在大陸的iPhone制造工廠，正式開(kāi)始為iPhone代工，2022年就承擔(dān)了 40%的 Apple Watch 產(chǎn)量；2022年同年，在昆山建立了iPhone生產(chǎn)園區(qū)，專(zhuān)門(mén)支持iPhone的開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)。

立訊精密切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈的12年來(lái)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)89倍，一躍成為果鏈三巨頭中當(dāng)之無(wú)愧的老大。

然而，近年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)卻明顯放緩，2022年的收入增長(zhǎng)率為39.03%，2023年則降為8.35%。同時(shí)，立訊精密的毛利率也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，從2019年的19.91%下降到2023年的11.58%。

（CAGR：45.27%）

二、歌爾股份

歌爾股份的主要業(yè)務(wù)包括：精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)、智能硬件三大業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為：微型麥克風(fēng)、揚(yáng)聲器、觸覺(jué)反饋裝置和智能硬件等。

歌爾股份是在2010年前后開(kāi)始切入“果鏈”，為蘋(píng)果供應(yīng)揚(yáng)聲器模組、麥克風(fēng)、有線耳機(jī)等；2018年，歌爾股份拿下蘋(píng)果開(kāi)拓性產(chǎn)品AirPods 30%的訂單，股價(jià)隨之暴漲，從每股6元左右的價(jià)格，一度躍升至2021年末的接近60元；2022年被蘋(píng)果砍單，暫停生產(chǎn)其AirPods Pro 2，對(duì)歌爾股份的盈利能力造成嚴(yán)重打擊，近兩年歌爾股份的凈利率僅不足2%，股價(jià)已回落至每股20元左右。

歌爾股份的營(yíng)業(yè)收入在2022年達(dá)到頂峰為1049億元，2023年開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入降為986億元；同時(shí)毛利率也大幅度下降，從2020年的16.03%下降到2023年的8.95%，盈利能力堪憂。

（CAGR：32.93%）

三、藍(lán)思科技

藍(lán)思科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為：智能手機(jī)與電腦、新能源汽車(chē)及智能座艙、智能穿戴和頭顯等。主要產(chǎn)品包括：玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等材質(zhì)的防護(hù)面板、觸控模組、生物識(shí)別等外觀結(jié)構(gòu)及功能組件，以及配套輔料、工裝夾具模具、生產(chǎn)設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備和自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。

從初代iPhone起，藍(lán)思科技便得到蘋(píng)果的青睞，如今已經(jīng)成為蘋(píng)果的核心供應(yīng)商之一，為蘋(píng)果代工玻璃后蓋、中框等部件；到2020年，藍(lán)思科技的玻璃蓋板在果鏈中的供貨份額已經(jīng)達(dá)到75%

相對(duì)比立訊精密和歌爾股份兩家企業(yè)，藍(lán)思科技的收入規(guī)模較小，但呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步增加的態(tài)勢(shì)，2023年?duì)I業(yè)收入達(dá)到545億元。然而，其毛利率水平從2020年的29.44%下降到2023年的16.63%，明顯高于歌爾股份和立訊精密的毛利水平，呈現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)的盈利能力。

四、果鏈三巨頭的對(duì)比分析

通過(guò)對(duì)比“果鏈三巨頭”立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技，我們可以發(fā)現(xiàn)一些戰(zhàn)略異同點(diǎn)：

相同點(diǎn)之一：受限于大客戶壓價(jià)影響，果鏈三巨頭雖然收入規(guī)模有不同程度的增長(zhǎng)，但利潤(rùn)空間被持續(xù)壓縮。

相同點(diǎn)之二：三家企業(yè)都發(fā)家于消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，易受終端客戶需求的影響。

三家果鏈企業(yè)都發(fā)家于消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，立訊精密在2010年上市之初，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電腦連接器；歌爾股份的初始業(yè)務(wù)為生產(chǎn)電子器件和配件；藍(lán)思科技發(fā)家于手機(jī)防護(hù)視窗面板玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

從毛利率變化趨勢(shì)來(lái)看，受疫情影響，2020年后消費(fèi)電子行業(yè)設(shè)備（智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備等）出貨量減少，導(dǎo)致三家公司消費(fèi)電子相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率呈逐年下降趨勢(shì)。

注：因藍(lán)思科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)分類(lèi)在2023年前后不同，因此2023年前的“智能手機(jī)與電腦類(lèi)”業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)為原分類(lèi)中“中小尺寸防護(hù)玻璃”（手機(jī)）和“大尺寸防護(hù)玻璃”（電腦）的加總。

相同點(diǎn)之三：多元化拓展都涉足汽車(chē)領(lǐng)域，但收入占比不大。

2011年，立訊精密成立汽車(chē)事業(yè)部，從其擅長(zhǎng)的線束和連接器入手，切入汽車(chē)行業(yè)，逐漸形成以汽車(chē)神經(jīng)系統(tǒng)、汽車(chē)智能駕駛、汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)及汽車(chē)智能駕艙為主的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，立訊精密積極外延合作，與奇瑞汽車(chē)達(dá)成戰(zhàn)略合作、與廣汽集團(tuán)建立合資公司，與長(zhǎng)城、理想、長(zhǎng)安、華為問(wèn)界、比亞迪、小鵬、蔚來(lái)大眾、吉利等全球多家汽車(chē)品牌建立穩(wěn)固的合作關(guān)系，努力打造第二成長(zhǎng)曲線。但汽車(chē)部分目前收入占比仍較少，營(yíng)收占比不足4%。

歌爾股份將汽車(chē)電子列為與消費(fèi)電子一同重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，在傳感器、AR HUD模組及光學(xué)器件等細(xì)分方向上取得了積極的進(jìn)展。目前車(chē)載HUD曲面鏡及PGU模組均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。但汽車(chē)業(yè)務(wù)在歌爾股份的營(yíng)收占比并不高，并沒(méi)有單列為一個(gè)產(chǎn)品分類(lèi)，而是包含在精密零組件業(yè)務(wù)中。

藍(lán)思科技從2020年開(kāi)始就開(kāi)始拓展新能源車(chē)賽道，切入了特斯拉等智能汽車(chē)的供應(yīng)鏈。2023年，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)占比為9.17%，同比增長(zhǎng)39.47%。目前，藍(lán)思科技的客戶包括寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來(lái)、比亞迪等汽車(chē)大廠，汽車(chē)客戶數(shù)量達(dá)到30家以上（主要涉及中控模組、儀表面板、智能B柱與C柱等新產(chǎn)品）。

相同點(diǎn)之四：都積極在越南等海外國(guó)家建廠。

受各種因素的影響，特別是中美貿(mào)易戰(zhàn)下全球供應(yīng)鏈重組，蘋(píng)果等科技巨頭加速將供應(yīng)鏈從中國(guó)部分遷出。越南等國(guó)家人力成本低廉，同時(shí)在脫鉤和斷鏈的背景下幫助企業(yè)規(guī)避了監(jiān)管和關(guān)稅。

于是，立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技紛紛在越南建廠，新一輪的“果鏈”之爭(zhēng)主戰(zhàn)場(chǎng)逐漸向海外遷移。

- 立訊精密：2016年，設(shè)立首家越南子公司立訊精密（越南）有限公司，此后陸續(xù)在越南北江省、義安省等地設(shè)立立訊精密（云中）有限公司、立訊精密（義安）有限公司并建設(shè)生產(chǎn)基地。

- 歌爾股份：2012年，成立歌爾電子（越南）公司， 2019年又成立歌爾科技（越南）公司。

- 藍(lán)思科技：2017年，投資成立越南藍(lán)思，并于2018年正式開(kāi)始大批量投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)范圍包括電子零件生產(chǎn)、電子和光學(xué)設(shè)備維修。2019年7月，藍(lán)思國(guó)際對(duì)越南藍(lán)思新增1.5億美元投資。

不同點(diǎn)之一：多元化拓展方向相似，但側(cè)重不同。

立訊精密專(zhuān)注于精密制造和智能制造，通過(guò)在消費(fèi)電子行業(yè)生產(chǎn)連接器的經(jīng)驗(yàn)，延展到汽車(chē)電子、通訊設(shè)備等領(lǐng)域，“機(jī)電聲光”全方位發(fā)展。

歌爾股份做電子器件和配件起家，而后通過(guò)切入果鏈AirPods代工業(yè)務(wù)將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向智能聲學(xué)整機(jī)，又在被蘋(píng)果砍單后將籌碼放在智能硬件領(lǐng)域，逐漸形成“4+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略，即以 4 大零組件業(yè)務(wù)（聲學(xué)、光學(xué)、 微電子、精密結(jié)構(gòu)件）和 4 大整機(jī)業(yè)務(wù)（VR/AR、TWS 耳機(jī)、智能可穿戴、智能家居）為戰(zhàn)略核心，為客戶提供“零件+配件+整機(jī)”整體解決方案。

藍(lán)思科技則以“玻璃”為原點(diǎn)，從消費(fèi)電子行業(yè)拓展到新能源汽車(chē)、智能穿戴、智能頭顯、分布式光伏等領(lǐng)域。

由此可見(jiàn)，為擺脫對(duì)單一大客戶的依賴(lài)，果鏈三巨頭都在積極地謀求多元化發(fā)展。其中不乏有像新能源汽車(chē)、智能硬件、光伏等相似領(lǐng)域的探索。但三家公司的側(cè)重有所不同，立訊精密側(cè)重于通訊設(shè)備（收入占比6.27%，是除消費(fèi)電子外占比最大的業(yè)務(wù)）、歌爾股份側(cè)重于智能硬件（收入占比59.56%，已超過(guò)智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，是歌爾股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)）、藍(lán)思科技側(cè)重于新能源汽車(chē)（收入占比9.17%，是除智能手機(jī)與電腦類(lèi)外占比最大的業(yè)務(wù)）。

不同點(diǎn)之二：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的戰(zhàn)略不同。

立訊精密主要是通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的騰飛。內(nèi)部通過(guò)從零件到模組到整機(jī)的垂直整合，有效控制供應(yīng)鏈成本，在外部通過(guò)并購(gòu)和合作，產(chǎn)能擴(kuò)展至汽車(chē)、通訊等多個(gè)領(lǐng)域，獲得蘋(píng)果更多的業(yè)務(wù)代工資格。

歌爾股份通過(guò)從精密零組件到智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的零整協(xié)同，逐漸從技術(shù)含量低、附加值低的 OEM 模式轉(zhuǎn)向 ODM、JDM 模式。

藍(lán)思科技主要是以玻璃為“原點(diǎn)”， 在垂直領(lǐng)域極致深耕，以科技研發(fā)為原始推動(dòng)力，打造材料、工藝、設(shè)備一體化的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

不同點(diǎn)之三：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及穩(wěn)定性不同。

立訊精密和藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，主營(yíng)業(yè)務(wù)（消費(fèi)電子）突出，業(yè)務(wù)營(yíng)收一直穩(wěn)定占比80%以上。

歌爾股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)一直在變化，各業(yè)務(wù)發(fā)展更為均衡，主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了三個(gè)階段的變化。階段一（2005-2018年），歌爾股份通過(guò)電子器件和配件業(yè)務(wù)起家，2018年精密零組件業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比例超過(guò)四成，是主要的收入來(lái)源；階段二（2019-2020年），在2018年獲得蘋(píng)果AirPods 30%的份額之后，智能聲學(xué)整機(jī)的業(yè)務(wù)收入飆升，超越精密零組件成為歌爾股份營(yíng)收占比最多的業(yè)務(wù)；階段三（2021-2023年），VR、AR的火熱推動(dòng)智能硬件業(yè)務(wù)的收入直線上升，于2021年超過(guò)智能聲學(xué)整機(jī)成為拉動(dòng)歌爾股份總營(yíng)收的主要業(yè)務(wù)。而在2022年歌爾股份AirPods Pro2的生產(chǎn)被蘋(píng)果砍單后，智能硬件的收入占比更是達(dá)到了將近六成（如下圖所示）。

然而，2023年，VR行業(yè)并沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期快速的增長(zhǎng)，反而急劇萎縮。受出貨量下降、大客戶壓價(jià)影響，歌爾股份的智能硬件業(yè)務(wù)收入和毛利率都有所下降。

綜上所述，立訊精密、歌爾股份和藍(lán)思科技作為果鏈三巨頭，各自在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略上呈現(xiàn)了不同的特點(diǎn)。

立訊精密主要通過(guò)垂直整合和橫向并購(gòu)來(lái)增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力，將通訊設(shè)備視為多元化發(fā)展的重點(diǎn)；歌爾股份通過(guò)靈活和多元化的發(fā)展策略以積極、迅速地適應(yīng)市場(chǎng)變化，VR等智能硬件業(yè)務(wù)在短短三年間收入占比從24%到近60%；藍(lán)思科技則通過(guò)堅(jiān)持“玻璃”這一原點(diǎn)，重點(diǎn)向新能源汽車(chē)拓展。

傍上蘋(píng)果手機(jī)這個(gè)“大款”，給三家公司帶來(lái)了業(yè)績(jī)的提升，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了幾十倍的增長(zhǎng)，充分說(shuō)明前期的戰(zhàn)略選擇是正確的。

然而，近年來(lái)蘋(píng)果產(chǎn)品的出貨量明顯下降，果鏈業(yè)務(wù)的收入成長(zhǎng)性大不如前。此外，過(guò)度依賴(lài)大客戶的戰(zhàn)略也使得果鏈企業(yè)在成本控制方面較為被動(dòng)，利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

在這種情況下，果鏈“三巨頭”也在積極橫向拓展多元化發(fā)展，向新能源汽車(chē)、智能穿戴、醫(yī)療、通訊等行業(yè)延伸。然而這些非果鏈業(yè)務(wù)也具有不確定性，同樣存在著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如2023年VR的出貨量下降超30%。

因此，如何進(jìn)行下一步的戰(zhàn)略決策便成為果鏈三巨頭能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。是繼續(xù)緊緊跟隨蘋(píng)果的發(fā)展而努力“分一杯羹”？還是利用自己的先進(jìn)制造能力在蘋(píng)果之外開(kāi)拓新的智能終端客戶（如華為、小米等）？或者是利用自己已經(jīng)形成的管理能力和先進(jìn)制造能力向非相關(guān)多元化的路徑拓展（如新能源汽車(chē)、無(wú)人機(jī)、機(jī)器人等）？或者是通過(guò)人才結(jié)構(gòu)的變化實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，打造自己自有品牌,從ToB到ToC發(fā)展?都是值得思考的戰(zhàn)略發(fā)展路徑。

果然三巨頭究竟會(huì)做出怎么樣的戰(zhàn)略選擇，值得我們拭目以待。